2025年，欧盟、英国等经济体行将实施2%的SAF（可抓续航空燃料）强制掺混律例，生物燃料需求有望进一步增长。与此同期，外洋航空输送协会（IATA）预测2024年各人SAF产量达到100万吨（13亿升），是2023年的2倍，占各人航空燃料产量的0.3%和各人可再生燃料的11%。不外，IATA同期指出，100万吨的产量仍低于前期150万吨的预期，这主若是由于好意思国SAF产能增长贪图推迟到了2025年上半年。2025年行将到来，SAF强制掺混元年准备开启，植物油又能从中受益几何？
SAF，全称Sustainable Aviation Fuel，指用可抓续原料（主要指生物原料）作念成的航空燃料。SAF的发展由来已久，自20世纪80年代以来便有初步探索。由于各人航空业的发展，航空输送带来的碳排放问题也引起市集珍摄，IEA瞻望2023年各人航空业CO2排放量达到8.2亿吨，需要39亿颗树光协作用一年本事采纳。为了激动航空燃料的低碳化，2009年外洋航空输送协会建议碳排放减半指标，SAF的时代履行也赢得快速激动。历经10余年的时代和交易实行，2021年欧盟建议FIT FOR 55贪图、2022年好意思国通胀削减法案为SAF提供税收激勉，这一系列举措激动了SAF需求的膨胀，也推动了新兴产能的逐渐投放。
包括SAF在内的各人减碳贪图时常能够促进生物动力的用量增多。在生物动力分类当中，SAF属于液态生物动力。据IEA预测，2023年各人生物动力用量约60.2艾焦耳，其中液态生物动力用量4.6艾焦耳，占比7.6%傍边，不足各样固态生物动力和传统生物资能。但IEA同期指出，液态生物动力的需求增长份额后劲相配显豁，到2030年瞻望液态生物动力用量将增长到11.9艾焦耳，占比将普及到16.8%。
在液态生物动力当中，又以航空领域的需求增长后劲最为隆起。IEA数据清晰2010-2023年时分，航空领域在液态生物动力的需求增长份额占比仅为0.3%，但在2024年快速普及到5.3%，2025年有望占比13.8%，而2030年将达到62.4%。换言之，改日液态生物动力的需求增长将主要依赖于航空领域，这与北好意思、欧盟及亚太等区域的SAF强制掺混贪图密不能分。
SAF强制掺混贪图对SAF需求的刺激相配显豁。ARGUS数据清晰，2024年各人SAF消费量112.5万吨傍边，是2023年的2.57倍，2025年各人部分地区的2%强制掺混贪图实施后，瞻望SAF需求量将增长到470万吨，为2024年的4.17倍，增速相配惊东谈主。
咫尺，SAF主要有4类制作圭臬：HEFA、FT合成法、ATJ法和CH法。据CAAS、BP和NESTE多方预估，咫尺HEFA仍然是SAF的主流交易坐褥模式，占比在80%傍边。HEFA是第一代SAF燃料，主要开头于根除食用油（UCO）和植物油脂肪酸（主要指PFAD）等，咫尺交易化最为熟练。但布鲁塞尔环境与输送NGO组织指出，HEFA SAF主要来自于PFAD（棕榈脂肪酸），可用于制造肥皂。如果过多的PFAD用于坐褥SAF，那么对棕榈油的需求会不能幸免的增长，这可能会导致更多的丛林砍伐（注：棕榈树扶直需要砍伐其他类型原木）。不出丑出，SAF强制掺混贪图在短期内主要有益于UCO和PFAD的需求增长，其中对棕榈油需求的刺激最为显豁，但也有可能受到环境议题担忧，存在悬念。
咫尺欧洲仍然是SAF市集膨胀标的最明确的地区。按照欧盟的SAF强制掺混贪图，2025年掺混比例为2%，2030年达到6%，到了2035年，SAF强制掺混将达到20%，2050年预估达到70%，增长趋势较为明确。据ARGUS推测，2024年欧洲国度（不含土耳其）可再生柴油/SAF算计产能（含运营/停机/贪图/在建）752.2万吨，其中运营部分659.2万吨。到了2030年，如果扫数产能贪图王人能落地并运行，瞻望可再生柴油/SAF算计产能将达到1443.4万吨。（注：可再生柴油主要用于陆路输送，SAF用于航空输送，但二者坐褥线较为临近）
具体到地区来看，瞻望2025年欧盟+英国2%SAF强制掺混实施后，欧洲SAF消费将麇集在英国、德国、法国和西班牙四国。ARGUS数据预测2025年欧洲SAF消费量为190万吨，其中英德法西四国算计109.4万吨，占比58%傍边。但需要提防的是，咫尺欧洲生物航煤FOB价已从2150好意思元/吨回落到了1965好意思元/吨傍边，而深广航煤价钱约710好意思元/吨傍边，SAF价钱是深广航煤的2.75倍，并不具备交易上风。
ARGUS的推测是否合理？由于SAF并不具备交易上风，交流欧盟及欧元区CPI仍处于较高水平，基于产业较大动力价钱压力，咱们预期短期内SAF的掺混比例只会保管在2%的下限，而不会有航空公司主动增多SAF添比。在这一前提下，SAF的需求增量将依赖于欧盟喷气燃料总量鸿沟的增多，并按照2%的固定比例进行估算。瞻望2025年欧盟喷气燃料消费有望回来到2019年的水平，在102万桶/天，年耗尽量约5000万吨，按2%瞻望SAF消费量100万吨傍边。肖似地，瞻望2025年英国喷气燃料消费在26.6万桶/天，年耗尽量约1250万吨，按2%瞻望SAF消费量25万吨傍边。因此咱们瞻望2025年欧盟+英国算计2%SAF强制掺混贪图带来的需求增量约125万吨，低于ARGUS欧洲需求增量190万吨的推测，这可能是因为部分非欧盟成员国挪威、瑞士和塞尔维亚莫得被咱们纳入商酌。
咫尺欧盟和英国的2%SAF强制掺混指标是明确的，如果按照125万吨的SAF需求增量预估，哪些原材料有望收益呢？率先大略80%的SAF通过HEFA圭臬坐褥，即100（125*0.8）万吨的SAF将开头于植物油和UCO。SAF原材料主要来自于HVO而非BIODIESEL，按照欧盟环境委员会的推测，咫尺棕榈油和棕榈油酸在欧盟HVO当中的占比为42%，其次为动物油23%，其余植物油算计占比35%。浅易瞻望，瞻望带来的棕榈油增量在40万吨，动物油20万吨，其余原材料算计40万吨。但这一推测莫得商酌到EUDR出台后棕榈油在平直入口以及UCO坐褥当中的局限性，还需要进一步作念调治。
由于EUDR被推迟实施一年，2025年欧盟原则上仍然不错使用棕榈油进行坐褥，但受到印尼B40刺激，咫尺棕榈油价钱一经高于其他植物油，即便EUDR莫得摒弃，瞻望棕榈油在欧盟HVO当中的坐褥占比也会着落。油寰宇瞻望2025年欧盟生物柴油（含HVO）原材料用量1495万吨，其中菜籽油用量642万吨（占比42.9%，减少0.3pct），棕榈油用量305万吨（占比20.4%，减少0.4pct），UCO用量310万吨（占比20.7%，增多0.9pct），豆油用量115万吨（占比7.7，增多1.1pct），全体占比镇定，但UCO和豆油有所飞腾。基于此，咱们瞻望2025年欧盟棕榈油用量将更多的体现为UCO的神态，将100万吨SAF原材料需求增量从头分拨，咱们预估UCO增量在35万吨，棕榈油需求增量为25万吨，其余植物油和动物油算计40万吨。
前文提到，ARGUS瞻望2025年各人SAF需求量将增多到470万吨，其中欧洲需求量190万吨。除了欧洲除外，ARGUS瞻望好意思国需求将从2024年的27.5万吨增多到2025年的226.3万吨，增量近200万吨。同期，IEA合计到了2028年，北好意思地区生物燃料产能和需求量占比将区别普及到44%和53%，成为各人最大的消费市集。从趋势上看，2025年好意思国就会逾越欧洲，成为SAF以及生物燃料的最大市集。
好意思国的SAF需求预期能够被达成吗？在2022年通胀削减法案出台后，好意思国的生物燃料需求赢得提振，SAF也随之受益。同期45Z法案律例，2025年1月1日运行，SAF的税收抵免额为每加仑0.35好意思元，如果知足“现行工资和工东谈主培训要求”要求，SAF的抵免额将普及到每加仑1.75好意思元。在一系列圭表刺激下，2024年好意思国可再生柴油/SAF产能（含运营/停机/贪图/在建）为1523.8万吨，其中运营部分1374万吨。但缺憾的是，行将上任的特朗普内阁对生物燃料并不友好，45Z以及通胀削减法案也有可能被修改，好意思国的SAF需求充满悬念。
商酌到特朗普内阁的政事偏好，咱们咫尺很难评估好意思国的SAF需求增量预期能够被达成的进度。另外，按照EIA统计，咫尺各人喷气燃料/燃油的需求增速也滞后于遨游里程的需求增速，这主若是因为各大航空公司均普及了燃油的使用后果，从而削弱动力老本。而咫尺各人SAF产能膨胀贪图正以较高速率增长，好意思国、欧洲、新加坡等地均有投产贪图。如果SAF产能马上膨胀，而好意思国生物燃料政事风向出现转向，可能导致SAF供大于求，产能诓骗率被迫着落。
另外，与SAF产能马上增多相对应的是其坐褥老本抓续高于传统航空燃料。2020-2023年时分，SAF坐褥老本一经从传统航空燃料的3.87倍着落到咫尺的2.8倍傍边，但在交易层面依然不合算。这导致咫尺各人SAF需求的增多主要源于战略驱动，而非经济驱动。一朝好意思国或欧盟以偏激他国度的减碳决心受到财政压力等成分冲击，可能导致SAF需求膨胀不达预期，赐与植物油及UCO的需求增量也将受到考试。
近期，国内已有盘锦某公司将4950吨生物航煤（简称SAF）初度出口至外洋市集的信息出现，欧盟及英国的2%SAF强制掺混贪图仍赐与国表里生物燃料产业较大市集机遇。咫尺国里面分生物燃料工场一经能够礼聘新式加氢时代，将“土沟油”改造为SAF。在EUDR摒弃愈发明确、UCO出口退税取消的配景下，国内UCO出口神态可能将逐渐变更为SAF出口，从而投合欧盟及英国市集要求。
详细以上盘问，2%强制掺混贪图的实施，记号着2025SAF元年的启动，其中欧盟及英国的需求增量预期较为明确，瞻望在125万吨傍边。在HEFA坐褥模式下，瞻望带给植物油、UCO及动物油的原料需求增量在100万吨傍边，其中浅易预估UCO增量在35万吨，棕榈油需求增量为25万吨，其余植物油和动物油算计40万吨。
除了欧盟及英国市集尊龙凯时体育，北好意思地区具备较大的市集后劲，ARGUS瞻望2025年需求增量接近200万吨，但受到特朗普政事倾向侵犯，具备较大悬念。油寰宇预估2025年各人生物柴油（含HVO）产量在6485万吨，作念小算作即便SAF如ARGUS推测增多到470万吨，咫尺总体量级占比仅7%傍边，植物油受益进度有限。但其在旯旮上的供需影响后劲仍然相配强大， 若SAF产能投产贪图凯旋，从2028年运行或成为各人植物油及UCO估值的枢纽变量。