《投资者网》江寂
近期，中国证券业协会表露了2026年第四批首发企业现场检讨抽查名单，浙江金相关科技股份有限公司（下称“金相关”）光显在列。这家刚于6月29日获科创板IPO受理的芯片测试探针零件厂商，在提交上市肯求仅两天后，便迎来了监管的“体检”。
摆在监管和投资者眼前的，是一个充满戏剧性张力的买卖样本：乘着AI算力东风，其2025年归母净利润较上年暴增逾10倍；但另一面，却是在2023年赔本近500万时仍进行多量分成，回身又向市集伸手要10.26亿元。更辣手的是，孝顺其近半营收的第一大客户刚刚被行业巨头收入囊中。风口之上的“小巨东说念主”，能否经得起现场检讨的层层穿透？
微米天下的“卖水东说念主”与功绩古迹
在半导体产业链中，金相关饰演的是“卖水东说念主”脚色。一颗高端AI芯片可能有上千个引脚，测试时需要探针手脚“针头”相关开发与芯片。金相关不造整针，专攻探针顶柱、弹簧等中枢零件。
这是一个门槛极高的微米级赛说念。据沙利文数据，2024年金相关在大家中高端芯片测试探针零件市集名顺序五，是前五中独一的中国脉土厂商。其客户名单号称豪华，涵盖Smiths Interconnect、日本Yokowo等大家耗材巨头，最终居品配套英伟达、AMD等算力巨头。
技艺壁垒与AI风口，共同催生了金相关功绩的“V型回转”。
招股书浮现，2023年至2025年，金相关营收从9125万元跃升至2.76亿元。更惊东说念主的是利润端：2023年公司归母净利润赔本476万元；2024年微利524万元；到了2025年，归母净利润平直飙升至5869万元，同比暴增超10倍。
奉陪功绩爆发的是盈利材干的质变。2025年，公司主营业务毛利率攀升至45.92%，较2023年的29.79%大幅擢升。这背后，是AI芯片测试需求激增带来的量价王人升，以及产能愚弄率从低谷拉升至96%的范围效应。从赔本泥潭到日进斗金，金相关只用了两年。
近半营收绑定单一客户，大客户“换东家”的隐忧
高增长的气候下，结构性风险正在感叹良深。
金相关的功绩狂飙，高度依赖少数头部客户。2023年至2025年，其前五大客户销售收入占比从63.9%沿路攀升至80.82%。其中，第一大客户Smiths Interconnect在2025年孝顺了1.32亿元营收，占比高达47.89%。这意味着，公司每赚100元，就有近48元来自合并家客户。
在精密制造业，这种顶点的客户聚拢度本即是一把双刃剑。更让市集神经紧绷的是，Smiths Interconnect的母公司于2025年10月布告将其出售给大家电子元器件巨头莫仕（Molex），后者在2026年4月1日完成了对该业务的收购。
大客户换了东家，意味着供应链逻辑可能重构。莫仕手脚年销售额超百亿好意思元的相关器龙头，领有强势的里面采购体系。其入主后，是否会引入替代供应商？是否会压缩金相关的议价空间？招股书中，金相关坦承了这一风险：“若该客户采购政策发生紧要不利变化，可能对公司运筹帷幄功绩产生不利影响。”
四百四病已体当今钞票欠债表上。为清高大客户的高规格备货需求，金相关存货账面余额逐年走高，2025年末达到5957万元，存货跌价准备占比升至22.49%。一朝大客户订单波动，高额存货将靠近减值风险，平直侵蚀利润。
此外，业务结构的单一性也亟待改善。2025年，芯片测试探针零件收入占金相关主营业务收入的92.14%。金相关虽在布局晶圆测试探针和医疗器械零件，但短期内仍难懂脱对单一居品线的深度依赖。
赔本年分成2000万，10亿募资背后的考量
财务数据的另一面，是公司措置与募资合感性的拷问，简略亦然这次IPO现场检讨聚焦的中枢。
招股书表露，2023年金相关归母净利润赔本476万元，扣非净利润赔本990万元。但在这一年，公司却进行了2000万元的现款分成。在本人造血材干不及、亟需资金延迟的阶段，将现款分拨给老推动，此举未免让外界对其资金地方的审慎性产生疑问。
适度2025年底，金相关总钞票为7.10亿元，净钞票为4.16亿元。而本次IPO，公司拟募资10.26亿元，荒谬于要召募一个半“我方”，这极考验公司对召募资金使用的地方材干。
凭据募资地方，10.26亿元中，4.88亿元用于半导体探针零件扩产，2.37亿元用于医疗器械精密零件基地开发，5135万元升级研发中心，2.5亿元补充流动资金。
这种大范围的募资，简略正能折射出企业的野心与心焦。一方面，AI算力需求仍在爆发，提前扩产是霸占大家份额的必经之路；另一方面，寻找第二增长弧线经年累月。医疗器械精密零件被视为平滑半导体周期波动的关节布局，但该领域考据周期长、壁垒高，2.37亿元的插足能否依期窜改为利润，仍需时分纯属。
在股权架构上，首创东说念主曹镭平直合手股36.76%，通过职工合手股平台共计适度54.34%的表决权。高度聚拢的适度权保证了策略推行的恶果，但在靠近大客户切换、跨界延迟等紧要抉择时，也对公司里面的制衡机制忽视了更高条目。
金相关的IPO之旅，是中国半导体供应链企业解围的一个缩影。它们乘着国产替代与AI投资的双轮动手，在细分赛说念作念到极致，一跃成为大家玩家。但风高浪急处，考验的不仅是技艺冲破的爆发力，更是支吾供应链博弈、卓越周期波动的定力。面对监管的“体检”，金相关需要用更矜重的财务逻辑，来恢复市集对于“高增长能否合手续”的疑问。你怎么看？挑剔区聊。（念念维财经出品）